Биржа всегда в плюсе. Вопрос — за чей счёт

31 подход. Более 50 000 сделок в ключевых тестах. 16,6 года истории индекса. Исследование показало неприятную, но трезвую вещь: преимущество на ценах Мосбиржи существует. Просто там, где его удалось измерить, оно почти равно издержкам на извлечение. При ставке денежного рынка 14,23% лучшие проверенные систематические идеи проигрывают безрисковой альтернативе. Но это снимок дорогого денежного режима, а не вечный приговор торговле.

• 50 000+ — сделок в ключевых тестах
• 31 — подход проверен
• 16,6 года — история индекса
• +0,0001% — результат на одну сделку в лучшей конфигурации

Результат, который не хочется принимать

Исследователи прогнали через единый конвейер 31 способ искать устойчивость в ценах акций и фьючерсов Мосбиржи: классические индикаторы, машинное обучение, арбитраж базиса, кросс-секционные факторы, правила выхода и внутридневные закономерности. Использовались минутные, часовые и дневные данные; по индексу — история на 16,6 года. Почти сотня бумаг. 413 квартальных фьючерсов.

Ответ был однообразным: там, где преимущество вообще находится, оно равно стоимости его сбора. Граница исследования: +0,0001% на сделку в лучшей конфигурации. Это не годовая доходность и не обещание прибыли. Это граница: после издержек от торгового края не остаётся.

Рынок не пуст. Он просто дорого стоит.

Ноль — это диагноз

Главное открытие сделано не в процентах, а в рублях. Семь классических сигналов (пробой канала, откат к средней, RSI-перепроданность и похожие правила входа) на четырнадцати бумагах дали 35 191 сделку. До комиссии результат составил +0,9 ₽ на сделку при стандартной ошибке 1,6 ₽. Статистически это неотличимо от нуля.

Комиссия забрала 70,4 ₽ с каждой сделки. Итог — минус 69,4 ₽. Убыток создают не плохие сигналы. Убыток создаёт комиссия, наложенная на нулевой сигнал.

Комиссия не «съедает прибыль». Она превращает пустоту в минус.

Если до издержек ноль — переход на нулевой тариф не спасёт. Положительного математического ожидания в этих сигналах нет.

14 112 способов выйти из сделки. Ни один не прошёл критерий

Разбивка по причинам закрытия позиций обнажает соблазн: с учётом комиссии основной источник убытка — стоп-лосс (автоматическая заявка на продажу при падении цены). Он выбивается обычным рыночным шумом в 43% случаев. Остальные причины выхода — в плюсе. Кажется: убери его — и жизнь наладится.

Исследователи перебрали 14 112 правил выхода: фиксированные пороги, скользящие ограничители, фиксация прибыли по таймеру и их сочетания. Ни одно не прошло единый критерий устойчивости. Идеальный выход, знающий будущее, дал бы +2,63% на сделку — это цена знания будущего.

Нейросеть, обученная распознавать вершину движения, показала AUC 0,87 — сильное разделение классов на бумаге. Но деньгами она проиграла примитивному фиксированному стопу. Причина изящна: модель выучила, как выглядит вершина. Но точно так же выглядит каждый промежуточный пик, который вершиной не станет.

Объяснение — теорема об остановке: если цена в момент решения непредсказуема, никакое правило не создаёт положительного ожидания. Оно меняет форму распределения — чаще мелкий плюс, реже крупный минус, — но не среднее.

Где деньги всё-таки лежат. И почему их дорого доставать

Исследование не сводится к отрицанию. Четыре направления дали не статистический шум, а измеримый эффект: моментум, базис фьючерса, внутридневные закономерности и связка входа/выхода на фьючерсах. Но все они упёрлись в одну стену: стоимость сбора премии.

Инерция цены (моментум). Кросс-секционный моментум 12−1 на 98 бумагах за десять лет устойчиво обыгрывал рынок в девяти годах из десяти. Но доходность падала по мере сужения списка до реально торгуемых бумаг: на всех 98 бумагах — 16,10% годовых, на бумагах с оборотом выше 10 млн ₽ в день — 8,01%, на 50 самых ликвидных — 4,87%, на 30 самых ликвидных — 2,55%.

Лонг-шорт версия даёт 11,88% годовых и убирает рыночную бету. Но точка безубыточности по займу бумаги — около 11,9% годовых, а реальный заём в рублях стоит 13–20%. Это скорее премия за неликвидность и сложность сборки, чем устойчивый фактор, доступный розничному трейдеру.

Разница между акцией и её производной (базис). Премия реальна: медиана +1,00 п.п. над безрисковой ставкой, положительна в двух случаях из трёх. Но при входе за 30 дней до экспирации премия составляет +1,68 п.п., а издержки на обе ноги — 2,83 п.п. При издержках профессионального участника 0,02% за сторону та же сделка дала бы от +0,01 до +0,71 п.п. Рынок отторгован ровно до уровня, где премия равна издержкам того, кто её собирает.

Внутридневные закономерности. Три заранее заявленные проверки на минутных барах дали положительный результат до издержек: лаг за индексом +0,014%, возврат отставшей бумаги к корзине +0,024%, откуп ночного гэпа +0,187%. Против круговой комиссии 0,18% это крайне мало. Единственный кандидат, перешагнувший черту издержек, — ночной гэп, но он держится на 7% сделок, прибылен лишь в двух окнах из четырёх. Без десяти лучших из 274 сделок результат до издержек падает до +0,041%, без двадцати уходит в −0,071%.

Связка входа и выхода на фьючерсах. Отбор входа утраивает результат до издержек, а переход на фьючерсы снимает 0,11 п.п. издержек. Но честный выбор параметров дал −0,011% на сделку. Лучшая конфигурация всего исследования — трейлинг-стоп на двухчасовых барах и десять процентов лучших входов — принесла +0,0001%. То есть ровно ноль.

Денежный рынок пока сильнее

Вот цифра, ради которой стоит читать эту статью. Ставка денежного рынка RUSFAR на 17 сентября 2026 года — 14,23%. Лучшая найденная торгуемая доходность — моментум на бумагах с оборотом выше 10 млн ₽ в день: 8,01% годовых. Трендовая система на горизонте 1 месяц, только лонг: 4,77% годовых при волатильности 12,8% и максимальной просадке −27,5%. Индекс Мосбиржи за 16,6 года дал 2,50% годовых ценовой доходности без дивидендов, с волатильностью 23,1% и просадкой −55,3%.

Прямо сейчас денежный рынок бьёт все систематические идеи, которые удалось честно проверить на ценах Мосбиржи. При ставке 14,23% систематическая торговля проигрывает ставке денежного рынка — не «чуть-чуть», а по числам, которые удалось честно собрать.

Но есть важная развилка. В июне 2025 года RUSFAR был 21,2%. Сейчас 14,2% — ставка снизилась на семь процентных пунктов. Если она опустится к 6–8%, те же 4,77% и 8,01% перестанут выглядеть смешно. Найденные закономерности никуда не денутся, но безрисковая планка снизится. Это не обещание прибыли. Это сигнал: при другом денежном режиме тот же расчёт нужно повторить.

Десять уроков, каждый оплачен ошибкой

Исследователи сформулировали принципы, которые дороже самих результатов:

1. Сравнивайте не с нулём, а с «купить и держать». Лучшая из проверенных систем проиграла простому удержанию на всех четырнадцати бумагах.
2. Нулевое преимущество тоже порождает «победителей». Система с гарантированным нулём выдала 29 «рабочих» вариантов из 91. Искать в них закономерность — значит читать узоры в шуме.
3. Сначала результат до издержек. «Комиссия съела прибыль» и «прибыли не было» — принципиально разные диагнозы.
4. Оценивайте модель деньгами, а не метрикой. Нейросеть с показателем 0,87 проиграла фиксированному стопу: метка несёт структуру, которая причинно доступна, но денег в ней нет.
5. Границу случайности измеряйте, а не берите из формулы. На данных, где соседние значения зависят друг от друга, «случайный» результат гуляет от 0,47 до 0,56, а статистика значимости на перекрывающихся наблюдениях завышается в разы.
6. Сначала измеряйте потолок. Идеальный выход на минутных барах лишь на 8% выше, чем на пятнадцатиминутных — вопрос о переходе на минутки закрылся ещё до построения конвейера.
7. Не переписывайте временные срезы. Утечки будущего и смещения индексации — самый частый класс ошибок.
8. Гипотезу записывайте до прогона. Пороги, выставленные после, превращают исследование в подгонку.
9. Проверяйте сам тест на заведомо известном ответе. Если конвейер находит вшитое преимущество в искусственных данных — нули на реальном рынке настоящие. Если не находит — он сломан, и нулям верить нельзя.
10. Чем больше кандидатов в меню — тем выше шанс подогнаться под шум. Нейросеть в выборе выхода на калибровке давала +1,6…+1,8%, а на проверке — от −0,90% до −1,92%.

Выводы для практика

Для частного инвестора вывод исследования — не запрет, а рамка. Активная торговля по ценовым сигналам не создала измеримой стоимости после издержек в проверенных систематических тестах. Тридцать один подход, десятки тысяч сделок, нейросети и ансамбли деревьев в ключевых тестах сошлись к нулю или к премиям, которые невозможно дёшево собрать.

Безрисковая ставка денежного рынка при 14,23% — рациональная альтернатива: лучшие проверенные систематические стратегии при розничных издержках пока проигрывают ей по доходности. Картина не вечна: ставка снизилась, порог стал ближе, но ещё не пройден. Дело не в ожидании снижения ставки, а в понимании того, какие издержки, горизонты и допущения делают расчёт чувствительным к смене денежного режима.

Итог

«Преимущество на рынке есть. Забрать его стоит не меньше, чем оно приносит» — звучит как тавтология. На деле это точное описание рыночного равновесия. Мосбиржа в 2026 году — не поле неэффективностей, ожидающих умного сборщика. Это система, где измеримый приз существует примерно в объёме, компенсирующем стоимость его извлечения.

Рынок не отказал вам в премии. Он просто выставил за неё счёт.

При чём тут ИИ, если вы не трейдер

Урок четвёртый из списка выше стоит запомнить не только тем, кто торгует. Нейросеть, распознающая вершину движения цены, показала отличную метрику — AUC 0,87. На бумаге это выглядело как явное преимущество. Деньгами она проиграла примитивному фиксированному стопу, потому что метрика измеряла не то, что приносит прибыль, а то, что легко распознать постфактум.

Ровно так же стоит проверять любое обещание AI-подрядчика: «точность 95%», «модель понимает контекст лучше конкурентов», «агент решает 9 из 10 задач». Это метрики на бумаге. Вопрос, который задаёт это исследование — тот же, что стоит задавать любому поставщику ИИ: а что это дало в деньгах, на ваших реальных данных, а не на демонстрационном стенде?

Мы писали об этом же в разборе того, как читать новости об ИИ, не путая слои — технология и метрика реальны, но это не то же самое, что экономическая польза.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Результаты получены моделированием на исторических данных и не гарантируют будущей доходности; любые инвестиции сопряжены с риском потерь. Ставка RUSFAR — данные Московской биржи на 17 сентября 2026 года. Комиссии рассчитаны по тарифу одного из крупнейших брокеров России для розничного клиента плюс комиссия Московской биржи, без слиппеджа. Доходность индекса — ценовая, без дивидендов.

Термины простыми словами

• Фьючерс — соглашение купить или продать актив в будущем по цене, зафиксированной сегодня.
• Стоп-лосс — автоматическая заявка на продажу при падении цены до заданного уровня.
• Моментум (инерция цены) — закономерность: бумаги, росшие последние 12 месяцев, склонны продолжать рост в ближайший месяц.
• Премия за неликвидность — дополнительная доходность за то, что бумагу трудно купить или продать без влияния на цену.
• Шорт — продажа бумаги, взятой в долг у брокера, в расчёте откупить дешевле. Заём бумаги платный.
• Базис — разница между ценой производного контракта и ценой самого актива сверх ставки денежного рынка.
• Ночной гэп — разрыв между ценой закрытия накануне и ценой открытия утром.
• RUSFAR — ставка денежного рынка Мосбиржи по сделкам репо, ориентир безрисковой доходности в рублях.
• Трендследование — стратегия, которая входит в позицию при появлении устойчивого направления цены и выходит при его смене.
• AUC 0,87 — метрика качества ранжирования модели: насколько лучше случайного она разделяет классы. Не точность прогноза и не гарантия прибыли.